欧洲疲软的通货膨胀问题:在努力刺激增长的同时,欧元区能否避免转向日本?

欧洲疲软的通货膨胀问题:在努力刺激增长的同时,欧元区能否避免转向日本?

欧洲疲软的通货膨胀问题:在努力刺激增长的同时,欧元区能否避免转向日本?

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    2014年4月30日,日本国旗(左)在柏林的欧盟旗帜旁飞行。 照片:Krisztian Bocsi / Bloomberg via Getty Images
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    欧洲央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)激怒了欧元区最大国家德国的官员,当时他承诺在2012年做“无论如何”以确保欧元的生存。 他最近为此采取的行动让许多德国官员哗然。 照片:盖蒂

除了经济发展水平之外,欧洲和日本没有什么共同之处。 在地球的两侧,一个是大陆,另一个是人口密集的岛屿。 他们是富裕国家,但从很长一段时间开始,从20世纪90年代的日本开始,到最近的欧洲,他们面临着低通胀和疲软的经济增长。

欧洲变成日本人吗? 表示,它对这一前景感到担忧,因为 ,将支出从每月600亿欧元增加到800亿欧元,令市场感到意外。 它还将主要利率降至零,并将其存款利率推 ,这意味着银行现在支付欧洲央行持有多余现金。

这一举措必将加剧关于欧洲是否面临与日本相同的困难的争论,日本正处于二十多年的停滞状态,以及其量化宽松计划 - 迫使现金进入经济 - 是否正在帮助欧洲增长,或种下未来灾难的种子。

澳大利亚富达国际(Fidelity International)投资评论员迈克尔柯林斯(Michael Collins)在一份研究报告中写道:“没有人知道负利率的实验将如何展开。” “投资者可以放心,因为欧元区零度利率已经持续了三年,欧洲其他国家也没有太多的戏剧性。”

因为欧洲和日本之间存在足够的差异 - 某些优势而不是另一个优势 - 这使得“转向日本”的问题变得艰难。 工作年龄人口下降使这两个地方的问题变得复杂,但欧洲有更多的移民历史。 在日本,政府支出有助于减轻痛苦,而欧洲的存在则限制了欧元的选择。 与日本不同,欧洲有一群反对激进主义中央银行的反对者。

欧洲日本式停滞问题的核心问题是通货紧缩问题。

价格下跌,无论它们听起来有多么直观,都是有效的资本主义经济的毒药。 对于初学者来说,他们发出需求停滞或下降的信号,因为购买者的购买力不足以吸引渴望利润的生产商提高价格。 没有利润的可能性,公司不会投资新的工厂和机器或雇用新的工人; 那些缺席购买的人就会进入通货紧缩的厄运循环。

欧元区的通货膨胀率极低。 欧洲央行已经错过了通胀目标 - 连续3年接近但低于2%。 在前几个月疲软的数据显示2月价格实际下跌,这表明通货紧缩的幽环 - 价格普遍下跌 - 正在逼近。

在2012年欧洲主权债务危机之后,经济学家开始思考如何摆脱使用欧元这一共同欧洲货币的19个国家的混乱局面。 由于通货膨胀仍然很低,与日本的比较开始出现,经济学家开始大声质疑欧洲是否处于长期停滞状态。

2014年,瑞士信贷(Credit Suisse)披露了欧洲表现超过日本近期历史图表的图表,并发现令人不安的情况。 2008年金融危机期间的时期看起来像日本1993年以后的时期,当时房地产泡沫破灭并导致经济衰退。 政府财政刺激措施缓解了这一打击,日本央行采取了积极行动。 虽然经济没有恢复健康增长,但它也没有陷入深渊。

通货紧缩的背景是一个无法迅速解决的问题:人口统计学。

在欧洲和日本,工作年龄人口正在下降,日本自20世纪90年代末以来一直在下降,而自2008年左右以来,欧洲的情况更为严重,具体取决于国家。 当工人退出劳动力队伍时,他们会依靠储蓄或政府养老金,而且往往花费的时间少于他们的收入日。

“也许接下来的几十年会有所不同。 高频经济学首席经济学家卡尔•温伯格(Carl Weinberg)在一份研究报告中写道,我们对此表示怀疑 - 而不是人口在减少。 “人口减少确保了需求和GDP的长期收缩以及价格下跌。”

欧洲没有像日本那样严重的人口问题,而且移民的数量超过日本 - 超过了欧洲的需求。 在过去几年中,数百万来自饱受战争蹂躏的叙利亚和伊拉克及其周边地区前往欧洲的难民危机对于需要合适的工作年龄成年人的国家来说是一个潜在的财富,如果他们能够融入劳动力市场的话。

一个明显的解决方案 - 政府支出 - 对欧洲来说很难。

金融危机和债务危机的后果使得从马德里到都柏林到雅典的国债消耗殆尽,给予政府更少的回旋余地,否则他们可能不得不花钱来增加对经济的需求。 有能力借款的政府 - 特别是德国 - 拒绝这样做。 财政部长沃尔夫冈·朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)在上海举行的最新一次20国集团会议上拒绝了提振需求的企图。

至少,日本政府一直在为基础设施和其他项目的支出借入约150%的GDP。 面临最严峻经济形势的欧洲国家 - 主要是希腊,西班牙和欧洲周边的其他国家 - 可以借款,但不会控制自己的货币发行,而是将其交给欧洲央行。 因此,与希腊的情况一样,它们将达到国际投资者的限制,但无法使其货币贬值。

更难的问题 - 也许是欧洲更激烈的争论 - 将是欧洲央行的政策是否能够有效地阻止日本式的停滞之前,是否会出现停滞不前的政策。

欧洲央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)已经激怒了欧元区最大国家德国的官员,当时他承诺为确保2012年共同货币的生存做出“无论如何”。这被视为确保没有政府的隐含承诺默认情况下,欧洲央行将成为最后贷款人,这是创造它的条约中没有预见到的角色。

现在,随着负利率和债券购买,德拉吉正在进一步推进未知领域。 一些德国官员已经离开欧洲央行抗议,有些正在扩大对意大利德拉吉政策的批评。

德国商业银行德国商业银行(Commerzbank)首席经济学家约尔格•克莱默(Joerg Kraemer)在德拉吉最新公告后的研究报告中引发了他们的沮丧。 他认为,欧洲央行的数十亿美元将缓解欧洲各国政府施加重要结构性改革的压力。 Kraemer认为,这项政策也将抑制商业信心,尽管这是一个难以证明的问题,因为公司也担心欧洲央行试图打击的需求疲软。

不过,Kraemer认为德拉吉将继续前进,相信他能够避免欧洲所担心的日本结果。

克莱默在一份研究报告中写道:“如果这种药不起作用,可能会被遗弃。” “然而,更有可能的是,欧洲央行将在今年晚些时候为我们提供更多相同的形式。”


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